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　　中金发布研报称，接洽到君实生物（01877）研发管线推动尚需一定资金进入，下调2025年盈利预测，由亏蚀6.62亿元至亏蚀9.17亿元，并引入2026年盈利预测为亏蚀3.15亿元。该行守护跑赢行业评级，由于行业估值水平高潮，且公司PD-1/VEGF、DKK1单抗等品种研发推崇积极J9九游会体育，基于DCF估值，该行上调方针价101.0%至36.98港元，较刻下股价有21.1%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25收入小幅高于该行预期

　　公司公布1H25事迹：公司营业收入11.68亿元，同比增长46%；归母净利润亏蚀4.13亿元，同比减亏2.32亿元。因中枢营业化居品拓益销售同比增长较快，1H25公司收入小幅高于该行预期，减亏合乎预期。

　　拓益销售收入握续快速增长

　　1H25拓益国内市集已毕销售收入9.54亿元，同比增长42%。当今拓益在国内已获批12项适当症，并在中国香港、好意思国、欧盟、印度、英国、约旦、澳大利亚、新加坡、阿联酋、

　　科威独特40个国度和地区获批，内行营业化价值迟缓高傲。该行瞻望跟着1H25获批的新适当症一线肝癌、一线玄色素瘤进入放量阶段，新适当症持续获批、进入医保，及在更多国度地区营业化迟缓落地，拓益内行销售将握续加快。

　　重心温雅PD-1/VEGF双抗、DKK1单抗等优质管线出海后劲

　　JS207为公司自研PD-1/VEGF双抗，可同期以高亲和力结合于PD-1与VEGFA，期骗免疫诊治和抗血管生成的协同作用，并展示出与同类药物荒谬或更优的抗原亲和力、免疫活化及血管增殖调控作用。JS207已进入II期临床征询，在非小细胞肺癌、

　　结直肠癌、 三阴乳腺癌、

　　肝癌等瘤种中开展与化疗、单抗、ADC等不同药物的联接探索。该行以为基于其私有分子诡计和抗肿瘤疗效，JS207具备相反化竞争上风。此外DKK1单抗已于2025AACR发布结直肠癌、胃癌临床数据，当今已开展II期临床，内行研发程度起先。

　　多个立异品种临床征询积极推动

　　公司已竖立隐讳5大诊治领域、跳跃50项的立异居品管线，推动近30项居品的临床征询。该行瞻望特瑞普利单抗皮下打针剂型、IL-17单抗有望持续陈述上市；Claudin

　　18.2 ADC、PI3Kα支配剂等有望于2025年内进入要津注册临床；PD-1/IL-2、EGFR/HER3

　　ADC、VEGF/TGF-β、CD3/CD20等花式早期临床数据有望持续读出。

　　风险教导：研发失败的风险，居品销售不足预期的风险，外洋调解不足预期的风险。

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